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上周五，现货黄金再度小幅回落1.14%，连续第二周收出阴线，周线累计跌幅接近2.9%。这一波回调来得迅猛且毫不留情，周一（3月16日）亚市早盘更是一度失守5000美元整数关口，创下近一个月新低至4967.44美元/盎司。市场原本对黄金寄予厚望，认为它能在地缘局势变化中有所表现，可现实却被美元的强势与通胀预期上升所压制。独立贵金属交易员指出，尽管长期资产配置逻辑依然支持黄金看涨，但近期美元已升至近四个月高点，金价正持续下探低位。这种双重压力，让黄金短期内陷入了较为尴尬的境地。

美元指数强势走高，黄金持有成本上升

美元的持续走强是本轮金价下跌的直接原因之一。上周五美元指数上涨0.75%，一举升破100大关，收在100.54附近，创下10个月新高，周线涨幅更是高达1.67%，为近一年半以来最大单周涨幅。以美元计价的黄金，对持有其他货币的投资者而言，价格瞬间变得更加昂贵，买入意愿自然有所减弱。

有分析报告指出，市场对货币政策趋于收紧的预期，正是金价承压的核心原因。毕竟，利率上升会显著增加持有实物黄金的机会成本——没有利息、还要支付存储费用，黄金的避险属性在高利率环境下有所减弱。

与此同时，最新经济数据进一步巩固了这一预期。1月消费者支出环比增长0.4%，略超预期；核心PCE物价指数环比上涨0.4%，同比涨幅创下近年新高。这些数据叠加国际局势的紧张，让市场普遍认为利率政策在相当长一段时间内都不会转向宽松。

有机构甚至将首次降息时点从6月推迟至9月，并将全年降息次数缩减为仅一次25个基点。

交易员目前对后续降息幅度的预期，已明显下降。这种预期的大幅修正，直接削弱了黄金作为受益资产的最大支撑。

能源价格波动，CWG Markets通胀担忧上升

近期能源价格的波动，让黄金的传统避险角色面临新的考验。有消息称，美国将对部分石油贸易实施临时豁免，随后又有言论称可能采取进一步措施。由于重要石油运输通道的通行受阻，市场担忧供应中断，原油价格自相关事件发生以来累计上涨明显。油价的上涨直接推高了全球通胀预期。

有宏观策略师指出，短期内美元短期利率可能继续随能源价格波动，而若紧张局势持续，市场焦点将从通胀转向经济增长担忧。也有经济学家提醒，虽然能源价格需要持续大幅上涨数月才能实质影响核心通胀，但劳动力市场本已脆弱，油价冲击可能同时拖累经济增长。宏观政策面临双重挑战，这让决策者更加谨慎。

有趣的是，尽管黄金传统上是对冲通胀和不确定性的工具，但在当前环境下，高油价带来的“滞胀”担忧却反而压制了金价。因为投资者更倾向于持有收益率更高的美元资产，而非不生息的黄金。甚至有分析师警告，如果油价继续创新高，金价有可能进一步回撤。

债券收益率波动加剧，CWG Markets政策信号受关注

债券市场的表现同样印证了市场的谨慎情绪。上周五美国公债收益率涨跌不一：两年期收益率下跌3个基点至3.732%，而10年期收益率小幅上升至4.283%，盘中一度触及一个半月高点。最新物价数据虽略微缓解了部分担忧，但能源价格引发的通胀不安仍主导市场。

本周交易员将密切关注美联储会议后的讲话，以及最新的利率预测更新。有机构认为，美联储比市场预期更“鹰派”的门槛其实并不高，这意味着降息路径被进一步拉长。

与此同时，欧洲央行本周也将召开会议。油价上升可能促使其考虑调整政策，但经济学家对在能源进口依赖型经济体收紧政策仍持谨慎态度——毕竟，高能源成本已开始拖累部分地区的经济增长，相关货币已明显承压。

专家观点分歧与市场情绪：短期承压，长期仍存希望

在这一复杂环境下，市场人士意见出现明显分歧。有分析师认为，黄金和白银短期将继续跟随股票走势，而股票与国债收益率呈反向关系。只要能源价格推动收益率上升，金属价格就将承压。他甚至直言，国际局势的发展——是否会有更多护航行动、油轮能否持续通行——将成为关键转折点。

上周的调查显示，华尔街分析师中40%看涨、40%看跌、20%中性；散户投资者则相对乐观，63%预期本周上涨。独立交易员也强调，尽管短期受美元和局势影响，金价持续下探，但长期资产配置逻辑依然坚定看涨。实物需求并未完全枯竭。

不确定性持续：多方博弈仍在进行

地缘政治层面，相关表态进一步增添变数。不仅威胁对重要石油设施发动更多打击，还呼吁多国组建护航联盟，并在社交平台上高调喊话提供支持。

相关方面则誓言反击，已宣布对美军基地实施打击。双方均拒绝中东盟友推动的停火谈判努力，斡旋目前陷入停滞。事件没有结束迹象，甚至有消息称美国正准备正式宣布护航联盟，这意味着能源问题可能长期化。

然而，对石油贸易的临时豁免，以及允许部分油轮通过海峡的举动，也透露出各方都有重返谈判桌的潜在动机。外汇市场策略师警告，外汇市场面临双向风险——若近期达成“体面协议”，风险资产或将迅速反弹。

黄金后市展望：短期压力未消，长期避险价值仍存

综合来看，本轮金价回调是美元强势、通胀预期升温与政策路径延后的多重共振结果。短期内，只要油价维持高位、收益率保持上行压力，黄金仍将面临考验，甚至可能继续测试更低支撑。但从中长期视角看，国际局势的持久不确定性、全球供应链中断风险，以及黄金作为终极避险资产的传统地位，依然为其留下了坚实的反弹基础。一旦政策出现哪怕一丝转向信号，或国际局势出现实质性缓和，黄金极有可能迎来反弹。

（现货黄金日线图，来源：网络）

北京时间07:45，现货黄金现报4980.58美元/盎司。