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Sprott Inc.的管理合伙人Ryan McIntyre表示，黄金持续受益于稳健而持续的央行需求，同时北美和欧洲投资者近期转向黄金ETF，一旦市场消化了美债状况的余音，这可能会带来显著影响。

本周McIntyre探讨了影响黄金市场的多种因素，既有长期因素，也有近期因素，并分析了这些因素在未来数月可能产生的影响。

央行需求作为基石

推动金价升至历史高位的首个长期因素是各国央行的购金行为，自全球局势变化以来，购金量已显著增加。

McIntyre指出，央行需求仍对市场产生重大影响，一方面为价格提供底部支撑，另一方面向其他市场参与者发出信号。

他表示：“我认为，就像过去三年一样，它仍然是基石。”

但在过去一年左右，零售方面的购买量有所增加。他说：“在我看来，这就是需求渐增的叙事，主要反映在黄金ETF持有的实物黄金数量上。在去年5月触底后，我们看到了多年来首次增长。”

黄金ETF持有量上升

McIntyre指出，年初至今，黄金持有量增加了约11%，但仍比2020年10月的峰值低约17%。他说：“在黄金ETF持仓达到历史最高水平之前，还有很大空间。机构和散户投资者出现了一点起色，对我来说，这是一个全新的故事。”

这种转变是全球性的，但也具有区域性：亚洲投资者多年来稳步买入，而欧洲和北美投资者的加入，使全球资本流动整体变为积极。

他说：“当然，对我来说，CWG官网我认为这真的是人们不确定的感觉。”

他说，过去十年，全球许多地区都在担忧未来，但美国并非如此。

他说：“他们对现有持仓，如标普500类股票，相当满意。我认为，一段时间以来，他们第一次开始在风险方面重新评估自己承担了多大风险，以及愿意承担多大风险。”

美国人对通胀担忧

McIntyre表示，随着美国政府的持续不确定性，他认为美国人终于开始质疑其安全网是什么。他说：“黄金作为避险资产有着悠久历史，人们一直受其吸引。我认为事情就这么简单。”

当被问及出现“滞胀”的可能性时，他认为通胀可能出现两种情形。滞胀指的是美国经济在低增长或负增长的同时出现通胀上升。

他说：“我可以认为它会走高，但也可以认为它会走低。由于经济原因，我不相信这种或那种方式，但我可以肯定地说，从货币贬值角度看，你必须相信通胀会走强，无论经济表现如何。”

McIntyre表示，财政状况“尤其是美国，但其他几个西方国家也类似，与过去长时间相比大不相同。事实上，我们赤字占GDP的7%，其中一半以上与净利息相关，这有点疯狂。”

债务利息或抑制经济增长

他说：“我是这样想的：Sprott目前的预测，以及包括美国国会预算办公室（CBO）在内的大多数机构，基本都预测美国经济名义上年增长约4%。如果利息占GDP的3%以上，它基本消耗了四分之三以上的经济增长。我们离实际消费经济增长的速度并不远，仅仅是利息，更不用说新借款了，这绝对是一个可怕的观点。一旦利息基本压倒增长，对我来说，这明显是债务无法偿还的信号。”

他补充说：“不仅如此，它会加速财政状况恶化，在那个时候几乎难以支付。甚至CBO也预测，净利息支出将超过4%，高于它目前预测的增长率。”

McIntyre表示，美元面临的最大威胁之一是，美国可能不得不印刷大量额外货币来覆盖这些赤字，并最终偿还债务。

他补充说：“相对于GDP，政府承担了过度的额外开支。政府现在实际上是在补贴经济，自疫情以来一直如此，所以赤字在6%到7%之间，如果没有政府支持，可能接近10%。”

他说：“主权风险是整体中最不可预测的因素：人们何时才真正开始将其计入收益率及其他方面？这是即将到来的最大风险，在我看来，它已不远。”

然而，尽管黄金的一些主要驱动因素相对稳定、增量和线性，但其他则难以预测。其中最主要的是，近期主导金融市场讨论的两个话题：贸易关税和美联储独立性。

市场对关税谈判反应温和

McIntyre承认，金价近期升至每盎司3500美元的历史高位，是在关税不确定性较高的背景下发生的，但自那以后，市场对相关声明和威胁有了一定免疫力。

他说：“我认为人们已对公告和现实更坦然。变化太频繁，我认为人们在一定程度上忽视了它，对错未知，但它本身很难跟上。无论是针对特定产品还是来自不同国家的产品，有这么多关税，有很多细微差别。”

他补充说：“有些是误传，有些是真的，你会遇到各种不同情况。即使在同一政府内，不同人的冲突在几小时内经社交媒体被解决。一个人说了一件事，另一个人必须纠正或调整。我认为人们在某种程度上已麻木。”

他说：“从投资角度看，特别是从我们关注大宗商品和贵金属角度看，我们唯一知道的是，不确定性越多，对黄金越有利。这显然对金价非常有利，并将持续。对我来说，关键在于人们是否真能忍受投资不确定性。如果你是黄金投资者，它是中性或积极的，取决于具体情况，但可能不是消极的。”

对美联储独立性的影响

不理会针对美联储主席鲍威尔和联邦公开市场委员会（FOMC）的观望货币政策的评论并不容易，因为与贸易政策不同，它们可能影响美元在国内和国际上的信誉。

McIntyre表示，部分问题在于，市场近期对美联储过度关注，因为他们迫切需要降息来支撑。

他说：“目前，我认为更多人关注的是美联储和利率可能走势，而非经济。人们关心经济的唯一原因是它如何影响利率，因为每个人，包括政府，都如此杠杆化。”

他说：“对我来说，最令人担忧的事情之一是上周将某人从劳工统计局除名，因为理论上劳工数据被操纵，当然这不太可能。但这再次侵蚀了人们对机构的信心。你不知道心理何时会改变，但一旦改变，就很难逆转。你永远不想让人们在主权层面上转向那种恐惧心态，因为这种心态很难逆转。”

黄金投资逻辑

McIntyre表示：“这就是为什么我最终认为，对于寻求避险的人来说，条条大路通黄金。显然，这并不意味着它应该是他们唯一资产，但我们绝对认为它至少应该是人们净资产的10%。这是一个非常小的市场，所以在某种程度上，实际上会有一些大规模行动，特别是来自美国的行动，因为与世界其他地区相比，美国在黄金市场的参与度往往较低，这可能意味着金价发生重大变化。”

他补充说：“从投资角度看，你应该考虑机会成本。如果你做了一项投资，显然就排除了其他机会，如果还有很多其他好机会，这可能是个艰难决定。但在我看来，由于存在很多高估领域，因此很容易转向黄金，而不是其他资产。”

现货黄金日线图 来源：网络

北京时间8月15日13:14 现货黄金 报 3345.85 美元/盎司