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一、迷失的天才

谈到仓位管理，我不禁联想到《迷失的天才》这本书。这是一个发生在美国的真实故事，讲述了一位天才数学教授在大学生中招募了一批数学奇才，秘密训练他们玩21点。随后，他指挥这群学生辗转于各地赌场，CWG外汇平台依靠团队协作赢取了大量财富，但最终也因被赌场识别而登上黑名单，甚至遭到追捕。

21点的游戏规则是，众人围桌而坐，由专人依次发牌，每位玩家可根据手中牌的点数决定是否继续要牌。当所有闲家停止要牌后，便摊牌比大小。在不超过21点的前提下，点数大者获胜，超过21点则视为“爆掉”，直接判负。闲家可依意愿随时停牌，但庄家的牌点必须大于16点。在这样的规则中，剩余牌里大点数牌越多，庄家爆掉的可能性就越大。因此，这群数学天才将7计为0点，小于7的牌视为小牌计为-1，大于7的牌则计为+1。通常赌场以三副牌为一局，其中小于7和大于7的牌各有72张，总计152张。当牌局过半，剩余牌中如果大点数牌占多数，庄家爆掉的概率便会显著上升。

为此，他们常常几人一组装作互不相识进入赌场，由一人先在某张牌桌以极小赌注下注，其任务是默默计算剩余牌中正数与负数的比例。一旦比例达到理想状态，便发出暗号后离席，将座位让给一位事先等候的同伴。

21点本质上是一个随机游戏，理论上每个人的输赢概率各为50%，但由于平局时庄家胜出，庄家实际赢率略高于51%。

然而，通过上述策略，这群数学天才可将自己的赢率拉升至52%以上。新加入的同伴只需在合适时机加大注码，理论上便能获利。此外，他们还会根据手牌的点数灵活调整投注额，以进一步提高胜算。就靠这种方法，团队几乎横扫了美国所有赌场，积累了可观的财富。

在这场游戏中，最艰难的部分是在牌摊开的瞬息之间，准确记忆已出现的大小牌数量，并快速计算剩余牌中大小牌的比例，同时还要保持冷静，不引起他人注意。这需要极高的数学天赋。至于玩法本身则简单得多，核心无非是输赢概率与下注大小：赢的概率越高，下注金额就越大。

二、凯利公式

如果把下注金额比作股票仓位，那么在上述案例中，这群数学天才的胜利正是源于出色的仓位管理。在一局牌刚开始时，由于闲家赢的概率宏观上不足49%，他们只以小注试探，即以轻仓为主。偶尔拿到一手好牌（如点数接近21点）时，才会适度加大下注，略微提升仓位。当剩余牌局明显有利于闲家时，则转为重仓持有。一旦宏观上赢面较大，微观上又握有佳牌，他们便会将仓位提升至极限。

优秀的仓位管理往往源自赌场经验，其中最具代表性的便是凯利公式。在该公式中，我们需要考量三个参数：上涨概率是多少？若上涨，幅度可能有多大？若下跌，潜在风险又是多少？然后运用以下公式计算出建议的持仓比例：

持仓比例=(可能的上涨幅度×上涨概率-可能的下跌幅度)÷可能的上涨幅度

以2008年的1664点为例，上证指数触及1664点的次日，我恰巧受邀前往第一财经广播电台，晨光表示有一档直播节目，既然在场不妨参与。于是，仓促间我完成了一期股市直播节目。在节目中，我明确表达了自己的观点：全线满仓，即使亏损也认了！

当时，市场对后市的预测众说纷纭，有人看1500点，有人看1300点，甚至有人预期1200点以下。我之所以提出全线满仓，并非认为1664点必然是最低点——坦白说，直到当年12月，我仍无法确认1664点就是调整终点。而是基于多方分析，判断结束调整的概率已达80%；若上涨，收益空间或超60%；若持续下跌，潜在损失约10%。依据凯利公式，此时可建立超过80%的仓位。

三、公式步骤

首先，回顾历史，3次最大的调整幅度分别为73%、78%、55%，平均约69%。而从6124点跌至1664点，跌幅已达73%。考虑到78%跌幅的那次调整（从1558点到325点）中途曾出现一次长达5个月的中期整理，而无中期整理的那次（从1429点到386点）跌幅为73%，因此，1664点结束调整的概率至少超过70%。

其次，根据我曾经提出的观点，以1994年7月的最低收盘指数333点为起点，所有333的黄金倍数均为关键价位。而333的5倍为1665点，由此综合判断，1664点后大盘上涨概率可提升至80%以上。

其三，依据技术分析基本原理，原高点一旦突破后往往会转为后续支撑。那么，6124点之前上证指数的主要高点包括2245点、1765点、1558点。一轮大调整通常最多跌破前两个高点，而不会跌破第三个高点，即所谓“事不过三”。2245点和1756点均未能阻止下跌，因此1500点附近几乎可确认为大盘的最低区域。这样局面就清晰了：在1664点买入，若继续下行，承受的损失大约为10%；若反弹，按0.236的最低返回比例计算，1664+(6124-1664)×0.236=2716点，盈利约63%。

(80×63-10)÷63=80

运用凯利公式计算持仓比例，结果永远不会达到100%，但只要大于70%，即可视为“可满仓”。

整个2010年，我建议客户保持满仓的次数仅有2次：一次是春节前一周，另一次是2319点之前一周。建议将仓位降至30%以下也仅有2次，分别在3181点前2天和3186点当天。这并非因为我当时能精确判断最高点或最低点——若真能精准预测，3180点时理应先提醒清仓，而是运用仓位管理公式的客观结果。

四、盈利空间对仓位的约束

然而，当仓位管理公式的计算结果大于70%后，并不代表我们每次都可以满仓操作。这里还需考虑两个因素：一是预期上涨空间有多大，二是我们自身的资金体量如何。

以2661点为例，从时间与价位两个维度分析，后市上涨概率同样高于80%，且盈亏比可达3比1以上，依据凯利公式，这似乎是满仓的时点。但我仅建议将仓位控制在60%-70%，原因在于我最多只能看到10%的预期上升空间。这样的盈利空间，对小额资金绰绰有余，但对大资金而言，却难以大举押注，就好比一家赌桌最大投注额仅为100元，你不可能拿100万去参与。

股市与赌场，性质虽异，道理相通。在结局尚未明朗之前，所有分析与预测都只是可能性或概率。若将这些当作绝对必然，那么要么是初出茅庐的新手，要么是江湖骗子，又或者是赌红了眼的赌徒。至于那些拍胸脯宣称自己的某某线有多神奇、某某指标绝对精准的人，不用说，多半是炒股亏得倾家荡产后转行来当“股神”，以骗取授课费为生。

一切皆有可能，一切皆有概率，将可能与概率转化为我们的持仓策略，才能让投资决策真正建立在稳健的地基之上。