凯利公式在交易应用中的局限性与风险分析
拉瑞·威廉姆斯在期货界颇有名气，常被称作期货界的索罗斯，他也曾是交易冠军，比赛期间资金翻了115倍。同时，他也是将凯利公式引入交易实践的先驱，尽管这种说法可能不完全准确，但确实是他率先在交易中尝试运用这一公式。这里，我们简要介绍一下凯利公式：
F=((R+1)xP-1)/R
P=胜率
R=盈亏比
我们来看一个65%准确率、盈亏比为1.3的范例，那么F=38%。
在这个例子中，我们会用38%的资金来做每笔交易。
首先，我们可以看到，公式中的R和P数据，要求我们先有一个交易系统，然后根据该系统的长期表现，统计出胜率和盈亏比，才能得到F。至少P的数据是需要统计的，而R的数据我们可以通过一些技术手段直接得到，对不对？
其次，上例显示，一笔交易要投入38%的资金，想一想都让人后怕，这也是原版凯利公式最大的弊端——爆仓风险，因为你基本上无法控制最大亏损的那笔交易到底要亏损多少钱。后来，老威廉姆斯自己也承认了公式的局限性，并对其进行了修改：
（资金余额×风险百分比）/最大损失=头寸量
今天我们来探讨一下为什么凯利公式不适合用于交易中。在这点上，魏强斌是非常推崇凯利公式的，每次提到资金管理必定会提到它，我觉得这很有误导性。具体怎么操作又没有说清楚，只是说，我们要根据凯利公式来操作。
无法避免爆仓风险，这是前文提到过的。如果我们换一对数据来计算，用单根K线系统的平均数据来算：50%胜率，盈亏比2，那么F=25%。学过单根K线系统的朋友肯定知道，用25%的资金每次开仓，破产风险是100%。
没有固定的P和R，凯利公式发源于赌场并非没有道理，因为在赌桌上，胜率P和盈亏比R相对固定，而交易不同，交易是动态的，P和R都是动态的（即使你有交易系统，没有交易系统的人更不用说）。历史数据得到的P和R只是对过去的总结，未来一旦出现大的价格波动，P和R就会有比较大的敏感度，也就是说，F、P、R是高敏感度数据。
无法抵抗黑天鹅事件，碰到第一条尤其如此。这与赌场中非常不同，赌场老板在赌桌上是限制最大赔率的，但市场不同，市场在正态分布中存在肥尾（极端情况，也就是黑天鹅），一旦肥尾对你不利，你几乎只有爆仓的份。理查德曾说过，几十年操作下来，所有他认为不可能发生的市场走势，他全部碰到了，即使像海龟那样谨慎的资金管理方式，在1987年一下子亏损了65%，更不用说凯利公式了。
综上所述：在交易中，不要用原版凯利公式，用了必死无疑，今天不OVER，明天OVER。